上周，A股窄幅震憾，科创+红利占优。投资者照看岁末年头的搪塞想路。咱们以为，哑铃型策略不变，里面合适调结构：(1)上周，主题“缩圈”、基本面考据权重晋升、市值作风向大盘均衡的迹象初显。短期，或可由小盘主题向景气能见度相对高的部分科创领域聚焦，照看字节链为代表的AI+。(2)红利股息率与10年期国债收益率剪刀差冲突2022年来常态区间上沿，确立性价相比高，且短期有催化，或可领域增配，咱们筛选的闲散型及后劲型红利组合联接在银行、走运、传媒及部分浮滥，持仓见正文。操作上万博体育APP入口，震憾底色未变，淡薄保持波段想维，回调中介入，飞腾中止盈。闲散型及后劲型红利组合持仓及筛选规矩详见研报原文。

小盘主题→景气科创聚焦迹象初显

10.8于今，小盘主题+红利的哑铃型策略收效尚可，前者孝顺弹性，后者缩短波动。咱们以为，岁末年头，或可由小盘主题→景气科创领域聚焦，上周已有迹象：(1)主题“缩圈”，AI+，尤其是景气度可追踪考据的字节链收货效应彰着占优；(2)基本面因子权重晋升，机构重仓股扫数及逾额收益均改善；(3)市值作风向大盘均衡，沪深300相对中证1000得到逾额收益。咱们剖析或有三点运转：(1)事件催化+高景气考据，字节链为代表的AI+或处产业“奇点”的共鸣正在酿成；(2)年末考查→年头调仓，机构资金活跃度或晋升；(3)小盘vs大盘的相对收益此前上行十分值区间。

红利钞票兼具性价等到边缘催化

红利钞票确凿立性价比边缘晋升。总量上，两点运转：(1)上周中证红利成份革新+10年期国债收益率下行，两者剪刀差冲突2022年来常态区间上沿，险资视角，红利性价比晋升，且其自己欠配压力较大。(2)央企市值贬责+A股分成派息手续费优惠催化（自2025.1.1收效，以2024年来A股累计分成额测算，新规或缩短手续费资本47%）。结构上，咱们筛选了两类组合：(1)闲散型，派息率高且安详，EPS、DPS安详，股息率高；(2)后劲型，派息率尚不高，收入及盈利预期较好、现款流健康、股息率尚可，具体筛选圭表及收尾见正文，主要联接在银行、走运、传媒及部分浮滥。

岁末年头，外部计谋变量即将干预考据期

国内重磅会议落地，岁末年头，外部计谋变量将干预考据期，咱们教导：(1)据路透社，好意思国国会将在将来几天就放肆好意思国在华投资的立法进行投票；(2)当地时分2025.1.20，将举行特朗普总统接事庆典，第二任期内其计谋节拍可能更快，咱们重申中期搪塞想路：内需相对外需剪刀差料理→内需浮滥；低β红利→银行、走运；强自主可控逻辑→军工、推断机等。(3)外部影响的体现之一是，从运价指数同比看，出口自11月起抢跑，咱们教导，2025年春节偏早，季节性催化或拉长“抢出口”窗口，黑电、光学光电在历史上的季节性“抢出口”中占优，但本轮交游节拍更难把捏。

确立淡薄：哑铃型策略不变，聚焦景气科创，领域增配红利

国内计谋态度和举措有望巩固乃至晋升商场“下沿”支撑，但国内基本面数据尚待进一步缔造，外部变量即将干预考据期，冲突“上沿”尚需机会，咱们以为，岁末年头，A股震憾市底色未变，哑铃型策略仍有用，里面作念微调：(1)小盘主题→景气科创领域聚焦，照看字节链为代表的AI+；(2)红利领域增配，照看银行、走运、传媒及部分浮滥。操作上，保持波段想维，回调时买入、飞腾中止盈。中期确立踪影不变：(1)内需相对外需改善，主要对应内需浮滥品；(2)产能周期的供需拐点，主要对应先进制造。

风险教导：1）国内计谋力度和成果不足预期；2）外部计谋风险超预期。

正文

周度重心图表

商场结构

国内流动性

外洋流动性

A/H分行业估值

风险教导

1）国内计谋力度和成果不足预期：咱们以为国内计谋的积极态度和举措，有助于巩固乃至晋升商场的“下沿”支撑，若国内计谋的力度及成果不足预期，则A股有进一形式整的风险。

2）外洋计谋风险超预期：咱们以为国内计谋对冲外洋不笃定性的意愿和成果是可能是岁末年头的主要矛盾，若外洋计谋风险进一步上升，则可能压制A股的风险偏好。

研报：《岁末年头，A股如何交游？》2024年12月22日

王以商讨员SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373

孙瀚文商讨员SACNo.S0570524040002SFCNo.BVB302万博体育APP入口